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税务筹划
机构“囤资套利”被教训 同业新政下钱荒恐难现
作者:  发布日期:2014-06-05  点击数:1948 次

  时间又到6月,去年货币市场发生的“钱荒”仍然让人心有余悸,类似一幕今年是否还会重演无疑引起了市场的联想和疑虑。

  但是对这一担忧,监管层已有所表态。5月31日,银监会有关负责人表示,从目前的资金运行情况和各项数据来看,今年不会重蹈去年6月份的“钱荒”。在监管层看来,去年6月份的钱荒事件与银行的同业业务激增所导致的市场期限错配不无关联。

  时间过去了一年,有业内人士告诉21世纪经济报道记者,对于去年货币市场“钱荒”现象的覆辙,其背后并非是资金面的真实趋紧,而是在同业业务激增的情况下,多家银行在货币市场中囤积资金套利的行为有关。

  该类资金套利活动显然为监管所不容,而去年的“钱荒”正是市场与监管博弈下的产物。

  而对于今年“钱荒”是否还会来袭,来自市场方面的声音与来自监管层方面的声音多表示乐观,认为“未来一段时间将不会再现”。而若从Shibor价格来看,6月初的资金面仍较为宽松,6月3日,除两周期限shibor价格小幅上涨外,其他期限价格均出现下跌,而1个月期限Shibor更是下跌达14.5个BP。

  在去年6月“钱荒”之后,对于金融机构同业业务的监管政策连续推出,政策逐步施压,多角度围追堵截,同业活动受到的更多遏制,此前货币市场间的“囤资套利”空间亦已难以存在。这也切断了“钱荒”的生存土壤。

  即便如此,银行仍未有轻慢,从理财产品的发行数量变化来看,银行亦已经对6月底可能出现的流动性波动未雨绸缪。

  未雨绸缪

  去年6月20日,银行间市场爆发“钱荒”,当日午盘上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜价格突破13%,其中建a>设银行更是报出了18%的高价。

  对于去年6月底的钱荒事件,监管层已将其定性为银行间同业业务激增所带来的流动性短期缺口。

  “去年6月份的钱荒事件是因为银行的同业业务大幅上升,资本市场出现了严重的期限错配。”5月31日,银监会有关负责人表示,“很多短期资金去投资长期资产,到了短期资金需要钱的时候,没有资产变现,以至于出现了短期的‘钱荒’和流动性缺口”。

  由于针对同业业务的监管政策已经陆续出台,监管层认为当下不会重蹈去年“钱荒”覆辙。

  “今年以来央行、银监会等监管部门相继出台监管政策。目前银监会已经通过对同业业务的治理,强化各家商业银行对流动性的管理,未来一段时期不会出现去年那样的情况。”前述银监会有关负责人表示。

  而在宏观层面,国务院5月30日召开常务会议指出,强调将再次加大定向降准和再贷款力度,此举亦被视为宏观层面的前瞻之举,针对货币市场释放了一定的维稳信号。

  一方面是来自监管层顶层修缮,另一方面是银行在理财产品发行上的未雨绸缪。

  据同花顺iFinD数据显示,5月份银行发行期限为1-3个月,即期限跨过6月末的理财产品发行数量占比高达44.21%,比4月份的36.64%高出7.57个百分点。而在发行数量(按销售起始日计算)上,5月份理财产品发行数量为5359只,较4月份亦增多16.68%。

  但从预期年化收益率的结构变化上,亦显示出银行对此次钱荒预期的“看淡”。

  同花顺iFinD数据显示,3、4、5月份发行的理财产品中,预期收益率在5%-8%区间的比例呈不断下降趋势,其比例分别为73.31%、67.62%和63.08%。

  相反,预期收益率维持3%-5%区间的理财产品占比则呈增加态势,这或预示着,银行理财端的资金成本正在回归平稳。

  “囤资套利”或转债市投资

  值得一提的是,去年钱荒发生后,市场曾解读其为央行遏制同业市场期限错配而主动进行“压力测试”的结果,央行未施加援手只是结果,而导致这一切发生的是什么?有业内人士认为,彼时钱荒的出现与部分银行的刻意惜贷有关。

  时隔一年后,对于钱荒产生的真实原因,到了可以“解密”的时候。

  “除了央行按兵不动,钱荒本身就有银行刻意制造的成分在里面 。”北京一家公募基金研究员王晔(化名)指出,“去年同业业务的增多导致同业借款需求的增加,衍生出了一批食利机构,它们发现同业市场中的机会后,专门在银行间市场中高息放款,这里除银行外,还有货基(货币型基金)。”

  在王晔看来,部分机构参与货币市场的囤资套利造成去年钱荒升级。

  “一些银行在货币市场中联合囤资,抬高短期资金价格;还有一些银行认为央行会出面维稳,想靠这种方式倒逼央行来放水,但预期破产才出现了最后的钱荒。”王晔指出,“其实看整体数据,国内的流动性反而一直是过剩的,并没有所谓的‘钱荒’。”

  而如今随着同业业务监管的升级,加之去年“钱荒”的教训,银行间市场的“囤资套利”活动也难以出现。

  5月16日,央行等五部门联合下发《关于规范金融机构同业业务的通知》,对同业买入返售非标业务进行了叫停,同时对同业非标投资做出更多要求和规范,个别银行已对同业业务进行较大幅度调整,而基于非标业务相关的同业负债需求也已在缩减。

  “各家银行对‘127’号文的理解都不一样,但我们已经叫停了非债投(同业非标准化债权投资),因为占的风险资产过多”,一家股份行资产负债部人士透露,“而且也在准备做之前犹豫的TRS理财(总收益互换)了,如果资产到期后由理财或其他形式接盘,同业负债的需求肯定会相应下降。”

  有关非标业务的同业负债需求的降低,或将缩小机构在货币市场的囤资套利空间。

  “没有了非标高收益资产的支持,同业负债的成本也就会下降,而这些机构囤钱套利的空间也将逐步收窄。” 王晔指出,“其中的表现将会是同业存款利率的下降,同时货基去年的高收益业绩可能也将成为特例。”

  而对于寻求高收益无果的资金而言,债券市场或将成为一个后备选择。

  “加强对非标资产清理后,银行可能会加大对债券市场的投资,目前银行间的资金是宽松的,只是投向受到了约束。”某汇金系券商固收研究员指出,“这个变化可能促使资金去支持债市的投资。”

  这或意味着,此前在银行间市场囤资套利的部分资金或将转入债市,事实上,亦有研究机构也表达了类似的看法。

  “近期央行在增加基础货币的同时加强了对银行同业业务监管,实际上是在放松货币的同时限制广义信贷扩张。”中金公司发布首席经济学家彭文生署名报告指出,“‘紧信贷、松货币’有利于将货币市场利率维持在较低的水平,促进直接融资和资本市场的发展。”

  来源:21世纪网-《21世纪经济报道》

     
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