当前位置:首页 > 培训 > > 观察家

文章搜索

关键字:
总期号:
期  次:
 
微博
微信
当前股市缘何“歧视”国企?
作者:金岩石  发布日期:2014-05-07  点击数:1972 次
资本的“理性”体现为各种估值溢价,这恰恰是现在国企经营体制最欠缺的。
过去一年多,中国股市悄然完成了“国退民进”,民营上市公司的数量和股权占比都超过了国有控股企业。更令人尴尬的是,国有企业虽然盈利多、分红率高,股价却一落千丈。在跌破净资产的近150家上市公司中,国有控股企业的数量远高于民营上市公司。 
股市“改朝换代”
遥想当年,国有企业在股市中一股独大。早期中国股市中几乎没有民营企业,至2004年底国有控股企业数量还占85%以上。到2012年底,则已下降到38.5%,市值占比勉强守住51.4%。2013年市值占比首次跌破50%,2014年一季度已接近45%。目前,新三板市场已有近700家民营企业啸聚江湖,2014年1月24日一天内集中挂牌的有266家企业,预计未来3年将达到2000家以上。中小板、创业板和新三板的崛起给中国民营企业拓宽了证券化的融资渠道,尽管A股的主板市场目前还是国企主导,但无可否认的事实是:国有控股企业一股独大的时代结束了! 
歧视从何而来?
股市中的国有企业盈利能力并不弱,股息分红率也较高,但普遍呈现低市盈率。粗略计算,在A股上市公司中,民营控股企业的市盈率水平为国有控股企业的5倍之多!市场对两类上市公司的估值差异,反映了资本市场对国有上市公司的“歧视”。
这种“歧视”是如何形成的?在我看来,国有控股企业普遍性的估值偏低有两大原因:其一是国企经营的不确定性较高,其二是创新成长的内在驱动力较弱。
<要是保值增值,而资本市场的价值取向却是创新成长。时至今日,国资委对国有企业的考核体系,依然以“资产”而非“资本”为核心,虽然国企改革的方向之一是资本化。
资本化估值的背后是投资人,市场配置资源的机制在股市中就是以投资人的偏好为准则。投资人“非理性”,市场才会有“非理性繁荣”。因为资产的“理性”标准是“利润+资产+客户”,而资本的“理性”体现为各种估值溢价,其中最重要的是三重溢价:创新性溢价、成长性溢价和领先性溢价。然而,这三重溢价恰恰是国企经营体制最为欠缺的。
资本市场面向未来,所以偏好于创新成长,尤其偏好创新驱动的领袖级企业,而这种偏好的另一面就是对国企估值的“歧视”。因此,国企改革就是要通过资本市场的混合所有制改造国企经营体制,以提升国有资产的资本化估值。
责任编辑:孙春艳
来源:《中外管理》杂志
     

杂志在线

201910 201910 总期号:
出版日期:
第二十八届中外管理官产学恳谈会

战略合作伙伴

友情链接

邮局网上订阅 | 诚通人力资源有限公司 | 赛迪顾问 | 新浪财经 | 和讯 | 科特勒咨询 | 中华英才网 | 中国中小企业协会 | HR人力资源学院 | MBA之家 | 中国总裁培训网 | 找同行网 | 李光斗品牌营销机构 | 每日经济新闻 | 数字商业时代 | 价值中国网 | 千百度传播机构 | 人力资源咨询 | 豆丁网 | 新华信 | 中国采购经理人论坛 | 天津开发区投资网 | 第一赢销网 | 中国电池网 | 人力资源软件 | 网站建设 | 天强管理顾问 | 克劳士比中国学院 | 国际人力资本网 | 企业管理世界网 | 中国管理教育网 | 供应链导讯 | 寰通科技 | 和君咨询 | 泛联供应链 | MBA图书网 | 中国中小企业俱乐部 | 赛迪网情报中心 | 成都大势管理 | 家和业咨询 | 中国产业竞争情报网 | 3SEE市场研究信息网 | 匡时国际 | 企业网景 | 策点调研 | 包年优品