也许现在恰好是

买入美元最好的时机

上帝为什么发明了经济学家？据说是为了让气象工作者的日子能够好过一点。过去多年，经济学家们在很多经济问题上的预测非常离谱。这一次，在人民币汇率问题上亦是如此。

人民币究竟怎么了？

2015年“8.11汇改”以来，人民币兑美元贬值幅度接近15%，市场对人民币兑美元汇率的下跌形成了强烈的一边倒的预期。“破7”几乎成了大家的共识，恐慌性的兑换美元成了很多人一致行动的逻辑。但是今年以来，人民币出现了超乎市场预期的反弹，这意味着，恐慌性兑换美元者面临不小的损失。

其实，经济学家何止在今年预测错了汇率。比如，在2013年5月，美联储表示，美国货币政策启动正常化过程的时候，很多经济学家对人民币汇率被高估缺乏预判，仍然在担心人民币升值的问题。事实是，从2014年开始，人民币启动了真正的下跌周期。而在这次人民币贬值的周期中，经济学家的预判本身造成了市场更大的恐慌，几乎人人都在预测加速贬值。

在2016年年底，市场对人民币兑美元形成恐慌性下跌预期的时候，我曾撰文表示“过去高估人民币是错误，现在过度看空是更大错误”。因为无论是国内的杠杆问题，泡沫问题，以及艰难的改革和转型问题，即使严重，但也不致于在第二年全面爆发，在风险的拖延或者缓解上，中国并没有陷入山穷水尽的地步。退一万步讲，即使所有的条件都恶化，不要忘记，中国还有严格的外汇管制！

尽管如此，大家也看到，在人民币汇率的走势上，我当时也是认为贬值的预期短期不会逆转，人民币兑美元进入“7”在2018年之前是大概率。但很显然，今年人民币汇率的强势远超我们的预期，特别是5月份以来，人民币开始了一轮强势的升值周期，兑美元一度达到6.45，这的确是我们始料未及的。

人民币真的变强了吗？

对于今年人民币为什么升值，业界的看法很多。在我看来，人民币今年进入5月份以后之所以强势升值，一是和美元走势弱有很大关系，美元从今年年初到现在，贬值超过了5%，不仅仅人民币兑美元升值，很多主要货币兑美元都出现了升值；二是和中国经济的基本面有关。我一再强调，人民币汇率走势本身反应的是中国经济基本面，今年中国很多指标，特别是进出口指标超预期反弹，这是维持人民币汇率稳定的主要因素；三是今年5月，央行再次改革人民币中间价定价机制，维持人民币汇率的稳定；最后，不得不说，今年人民币升值，也和我们严厉的外汇管制，特别是抑制了很多企业海外投资有一定的关系。

现在需要回答的是，目前人民币汇率的升值是否意味着，人民币已经告别了下跌的趋势进入新的上升周期？答案很显然是否定的。因为从今年导致人民币升值的因素来看，绝大多数因素都存在很大的变数，包括美元的弱势、中国宏观数据下半年的变化。

可以这么认为，本轮人民币升值并非因为人民币真的变强了，主要是因为美元变弱，以及人民币定价机制改革导致的结果。但在中国经济防风险的大背景下，人民币短期贬值的趋势本质上并没有逆转，海外投资的热情也没有真正消除。也许可以这么认为，今年前三个季度人民币升值是短期下跌趋势中的一个反弹而已。其实，现在恰好可以说是买入美元最好的时机。