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人民币暴跌千点,但“人民币救国”的完美操作已经浮现
作者:  发布日期:2018-07-27  点击数:2543 次

从7月17日开始,离岸人民币3天时间连续跌破10道关口……但如果人民币以速贬为代价,抵抗美元指数上升,以及中美贸易战的冲击,同时也不至于引发人民币大规模外逃,那就称得上是完美操作!


 

文|赵晓

特约编辑|马小琳

来源|中外管理杂志


 

近期,人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双大跌,人民币贬值正在逼近7.0这一市场心理关口。


 


 

1


 

 

人民币为何贬值?


 

人民币贬值的原因显然是非常复杂的。


 

众所周知,一国汇率的波动主要取决于三大基本面因素:经济增长、通货膨胀以及相对利率水平。目前,中国经济增长已经明显放慢。相比之下,美国经济正一路高歌,走向历史性高速增长的巅峰。


 

利率方面,美国利率主导性趋势是上升,而中国不仅货币严重超发,近期更反向性实施了降准,也就是降低利率的做法,未来货币放水的可能性也正在一步步变成现实。这使得美元指数不断上升、攻势如潮的同时,人民币贬值压力更加被放大。


 


 

除基本面因素外,汇率同时还受到三大主观因素的影响:体制、政策与心理。中国目前仍属于较严厉的管制型汇率制度,而就宏观政策和汇率政策而论,为应对中美贸易战的影响,中国政府有让人民币汇率主动贬值从而达到提高出口竞争力、平衡美国加税影响的主观愿望。


 

在市场心理上,各方看法基本一致,这无疑也强化了人民币单边贬值的趋势。


 

2


 

 

人民币贬值的影响几何?


 

人民币贬值对中国经济来说有好有坏。好的影响毋庸置疑,就是有利于出口,缓解当前宏观经济下行压力,以及中美贸易战对经济的负面冲击。坏的影响,对外购买力下降,既削弱了国家进口石油等战略资源的能力,也削弱了国民海淘、出国留学以及旅游的支付能力,还会加大国内物价上涨的压力。


 


 

更坏的影响,是影响人民币的国际信誉,影响人民币国际化进程。而最坏的影响,是人民币贬值成为长期单边趋势,如果引发新一轮资金外逃浪潮的话,有可能增加中国楼市、金融和经济崩溃的压力。


 

在权衡利弊的基础上,预测人民币未来的贬值模式会是怎样?外界认为有两种模式:“长期单边贬值模式”以及“结构性贬值模式”。然而,在笔者看来,中国外管当局最佳的选择是第三种:机会性速贬+结构性贬值。


 

机会性速贬,指的是抓住当前市场预期人民币将贬值的机会,迅速将人民币贬值到一个市场认为合理的程度,然后再引导人民币进入结构性贬值区间,从而最大化地实现以汇率政策保宏观经济的目标,同时又竭力避免人民币贬值预期可能带来的资本外逃、楼市、金融、经济、外汇出现危机的最坏影响。


 


 

人民币要主导贬值但又要避免失控,最好的方式就是“速贬”到一个程度然后恢复稳定的做法。从这样一个分析角度,近期人民币的贬值与振荡完全可能符合货币当局的愿望,也因此可能是一种趁势而为的主动做法。正如外界所评论的那样,“这可能是中国央行在过去半年来最值得骄傲的一件事情:资本流出并没有加剧,但汇率贬值却有利于帮助经济的成长(德国商业银行周浩)。”


 

归根结底,包括汇率政策在内的货币政策,其目的都是为了保持物价稳定,同时促进增长。在当前,中国宏观经济抗压、承压以及确保稳定和持续增长才是关键。如果人民币以速贬为代价,却能抵抗美元指数上升压力,以及中美贸易战冲击,保持中国经济不崩盘,同时也不至于引发人民币大规模外逃,那就称得上是完美操作,到时侯我们可以说是人民币救了中国经济!

     
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