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4100亿与500亿差距的本质,蚂蚁金服顶几个京东金融?
作者:  发布日期:2017-05-16  点击数:

 一个公司的股权架构,勾画了一个公司的未来,从内部决定了公司的价值

  京东金融蚂蚁金服,两者估值差距的背后,可体现在股权架构上的较量。

  我们采用法务VC创业的4C股权架构模型来分析,结合业务布局,分别考察创始人、合伙人、核心员工、投资人四个维度的股权设计。

创始人持股与控制权:刘强东VS马云

  马云在蚂蚁金服的直接持股约1.374%,主要是通过马云100%出资的杭州云铂投资持有的杭州君瀚、杭州君澳的合伙份额体现。

  杭州云铂投资则是君瀚、君澳的GP(出资额并不高,GP通常拥有比较高的分红比例),马云曾提及,其在蚂蚁金服中的最终持股不会超过在阿里巴巴中的持股(马云在阿里巴巴IPO前持股为8.9%)。

  马云控制的蚂蚁金服

  刘强东,在京东金融的持股42.5295%,主要是通过宿迁利贸东弘投资管理有限公司(利贸东弘,占京东金融68.5959%)持有。

  另外,刘强东通过宿迁东泰锦荣投资管理中心(有限合伙,东泰锦荣,占京东金融17.1490%)持有12.0043%,该平台疑为员工持股平台。

  京东金融股权架构,根据其2016年年报整理

  在持股比例上,刘强东比例较马云要多的多。马云真大方。

  在控制权上,马云通过两个有限合伙持股平台(持有蚂蚁金服76.4294%的股份)掌握着控制权,成为蚂蚁金服的实际控制人;刘强东分别通过利贸东弘公司与东泰锦荣有限合伙来实现控制,掌握了85.7449%的控制权。两者都不会放弃控制权。

合伙人:3人与60人

  蚂蚁金服,则通过君洁、君澳、君济三个有限合伙企业,登记了谢世煌、蔡崇信(未显名?)彭蕾等60名合伙人。

  京东金融,通过查询工商登记,李娅云、张震卫哲等3人,可视为合伙人。

  马云的合伙人队伍,真强大;而刘强东则显得稍微单薄。

员工股权激励:20%与40%

  员工激励,京东金融与蚂蚁金服都有公开披露。

  蚂蚁金服,2013年底曾透露,将把40%的股份分给公司员工以及阿里巴巴集团全体员工作为股权激励,剩余60%的股份将用于在未来分步引进战略投资者。

  京东金融,2016年初,京东金融CEO陈生强透漏:老刘拿出了京东金融20%的股份作为员工激励。

投资人:遭遇国家队

  蚂蚁金服,除君澳与君瀚及关联的云峰基金外,有20家明星股东,投资人全名单如下:

  蚂蚁金服投资人名单,根据工商登记资料整理

  京东金融,因刚分拆,其投资人的名单,逊于蚂蚁金服,投资人股东名单如下:

  京东投资人股东名单,根据其2016年年报整理

  值得一提,针对蚂蚁金服的股权结构,还有一个隐形人,就是阿里巴巴集团。

  2014年8月,阿里巴巴上市更新的招股书,阿里巴巴集团与蚂蚁金服达成了新协议:阿里集团每年将获得37.5%的蚂蚁金服税前利润。一旦蚂蚁金服上市,阿里集团可以选择“利润分享”终止,从而一次性获得IPO时蚂蚁金服总价值的37.5%。

  新协议还约定,阿里巴巴集团有机会获得小微金融集团的股权(在小微金融上市或转让前有机会获得33%的股权,如果在上市或转让时还未获得,则可以获得37.5%的股权,而之前的协议没有获得股权的条款)。

股权架构背后之业务版图

  分析股权架构,除了其创始人、合伙人、员工以及投资人作为支撑,还有就是双方的义务版图,我们看看蚂蚁金服与京东金融,真是大开眼界:

  蚂蚁金服与京东金融业务版图

  简单来看,从牌照上来说,蚂蚁金服拥有金量最高的银行、证券、保险和基金等牌照,在每个领域都有一家控股的公司;而京东金融最缺的就是牌照。

  结语

  股权架构的较量,体现了创始人的胸怀,决定了事业布局与未来,当然体现在估值上。

  你觉得蚂蚁金服顶几个京东金融?

     
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