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江苏有线19亿现金“躺银行” 拟整合全省广电网
作者:  发布日期:2014-04-28  点击数:

  距离第一次进入上市辅导期,江苏省广电有线信息网络股份有限公司(下称江苏有线)的IPO之路已经过去了近4年,2014年4月28日,江苏有线终于披露了首次公开发行股票招股说明书。

  按照江苏有线的招股书显示,其本次IPO拟不超过60000万股,募资约40.7亿元,分别投向4个募投项目。

  自2011年末凤凰传媒(601928.SH)A股上市以来,江苏省文化传媒类企业进军资本市场的步伐明显加快,仅江苏广电集团旗下就有江苏有线、幸福蓝海、好享购物三家公司意欲冲刺上市,当地政府公布的拟上市文化企业名单更有20余家之多。

  值得注意的是,江苏有线的股权结构较为分散,不存在控股股东和实际控制人。

  江苏有线招股书显示,本次募资40.7亿元将投向4个募投项目,当中最主要的募投项目是投资额为30.58亿元的“合资新设公司整合全省广电网络项目”:公司拟和江苏兴化等44个地区签署《合资意向协议书》,采取由江苏有线以现金出资、兴化等44个地区广播电视台(或其他地方网络资产经营主体)以网络资产出资的形式,注册成立发展公司。

  如果能够顺利整合上述44个地区,根据江苏有线的测算,该44个地区的营业总收入将达到27.94亿元,净利润为4.76亿元。以公司拟持有的30%股权对应的效益来看,江苏有线至少将增加8.382亿元的营业收入和1.428亿元的净利润。

  2011年-2013年,江苏有线的营业总收入为29.68亿元、34.16亿元和39.36亿元,净利润为5.25亿元、6.15亿元和7.29亿元。

  但是,一位长期从事有线电视工作的人士告诉21世纪经济报道记者,虽然地方网络同属于广电系统,但各地区差异较大,“以安徽有线为例,整合多年还是没有完成最初的方案,不排除江苏有线未来也会存在整合脱节的问题。1+1不见得会大于2。”

  一位券商研究员告诉21世纪经济报道记者,目前各广电网络运营商按各自区域经营管理,同一区域仅有一家广电网络运营商,各运营商不存在业务竞争关系,“这也就意味着江苏有线未来的成长全部都在江苏省,持续盈利能力在互联网时代的冲击下还能否保持成长性是个问题?”

  目前与江苏有线形成竞争的包括卫星直播电视、地面移动数字电视、IPTV、互联网电视等。

  另一方面,目前江苏有线共有18名股东,持有公司5%以上股份的股东省网投资、国安通信、南京广电、苏州广电、无锡广电和苏州园区股份的持股比例分别为23.29%、19.02%、10.58%、9.69%、7.47%和5.13%,公司不存在控股股东和实际控制人。而在本次发行后,任何单一股东所持股份比例仍未超过公司总股本的20%,公司将存在明显的无控股股东和实际控制人的风险。

  上海一位券商保荐人直言,江苏有线这种“无主”的状况就是行政整合的后果,“属于‘先有孩子再有娘’的形式,通过行政手段去整合各地方广电网络,带来的问题就是控股权的缺失。”

  在他看来,在A股IPO审核上,股权结构虽不是硬性指标,但若股权结构过于分散、无实际控制人,则易引起发审委对公司控制权是否稳定以至于未来发展前景的担忧。“理论上,无实际控制人的公司可能导致控股权不稳定,主要股东意见分歧则会影响公司经营、决策效率延缓等,影响公司未来的持续盈利能力。”

  此外,江苏有线2011年-2013年的货币资金分别为10.66亿元、18.10亿元和19.02亿元,而短期借款分别为10.77亿元、0.08亿元和0.18亿元。就长期借款来看,2011年和2012年是一分没有,2013年仅为0.35亿元。

  对于资金充裕的江苏有线来说,其几乎没有短期借款,缘何要募资40亿之多?

  “2013年的长期借款,不排除是保荐机构出的主意,如果你一分钱长期借款都没有,发审委会认为你并没有资金需求,那你为何要募资上市呢?”上述券商保荐人直言,对于资金充裕且外债很少的江苏有线来说,如何向发审委证明“自己需要钱来发展”是个重要的问题。

  除去不缺钱之外,江苏有线上市还需解决的一个问题是劳务派遣。

  江苏有线招股书显示,2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日劳务派遣用工人数分别为1,462人、1,724人和1,838人,占总用工的比例分别为23.57 %、25.76%和25.84%。

  根据2014年3月1日实施的《劳务派遣暂行规定》:“使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%”,江苏有线的劳务派遣用工占总用工的比例明显超过了规定。

  “江苏有线四分之一的用工来自劳务派遣,要符合规定,意味着其要么裁员,要么给这些劳务工转正,至少是1100人将成为江苏有线的正式工。”上述券商研究员直言,这将是非常大的人力成本,“将吞噬江苏有线未来不少的利润,这也会成为发审委考虑的问题。”

  来源:21世纪网-《21世纪经济报道》

     

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出版日期:4月1日
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